Валютные отношения в мировой экономике. Валютные отношения

Национальная и мировая валютные системы

Экономические отношения, связанные с функционированием мировых денег и обслуживающие различные виды международных хозяйственных связей (внешняя торговля, миграция капиталов и рабочей силы, ренивестирование прибылей , перевод доходов , займы и субсидии, научно-технический обмен, туризм и т.п.), называются валютными отношениями.

Необходимо различать национальную и мировую валютные системы. Первая выражает собой форму организации валютных отношений данной страны, определяемую национальным законодательством, вторая - форму международных валютных отношений, юридически закрепленную межгосударственными соглашениями.

Национальная валютная система включает следующие основные элементы: национальную валюту, официальные золотые и валютные резервы и их состав, валютный паритет, условия обратимости валют, валютные ограничения (при их наличии), порядок и формы международных расчетов. Она неразрывно связана с денежной системой страны.

Мировая валютная система - это золоторезервные (ключевые) валюты, международные счетные денежные единицы (СДР), состав и структура международной валютной ликвидности, режим международных кредитов и курсов, условия взаимной обратимости валют, международные валютно-кредитные организации, например, Международный валютный фонд (МВФ).

Этапы развития мировой валютной системы

Мировая валютная система складывалась стихийно в процессе утверждения твердой золотой валюты в конце XIX в. в большинстве развитых стран мира (в России - с 1897 г.). Центральные банки обязаны были обменивать бумажные деньги на золото по номиналу, имел место свободный ввоз и вывоз золота, валютные курсы стран определялись на базе золотых паритетов национальных денежных единиц и колебались в пределах «золотых точек», связанных с расходами по перемещению золота между странами. Был введен золотой стандарт, который предполагал обязательное использование золота в международных расчетах путем свободного его перелива из одних стран в другие. Государство должно было следить лишь за использованием золота определенной массы и чистоты, поддержанием паритета бумажных денег (банкнот, казначейских билетов и других денежных знаков) с золотом, обладать необходимыми резервами золота с целью устранения несбалансированности платежного баланса.

В 1976 г. были официально выработаны новые принципы мировой валютной системы на Ямайской (г. Кингстон) конференции. Ямайская валютная система базировалась на специальных правах заимствования (СДР - расчетная единица), плавающих валютных курсах, определяющей и регулирующей функции МВФ. С вступлением в 1978 г. в силу поправок к Уставу МВФ произошло определенное упорядочение международной валютной системы. В соответствии с ними отменялась официальная цена золота, официально закреплялась система плавающих курсов, усиливалась координация внешней и внутренней политики стран - участниц МВФ, декларировалось намерение превратить СДР в основной резервный валютный актив. Предпринимаемые усилия по регулированию валютных курсов в конечном счете привели к формированию системы управляемого плавания валютных курсов. В результате образовался валютный рынок, на котором национальные валюты принимают те же формы, что и денежные единицы на внутреннем рынке.

Таким образом, в международных расчетах стала действовать девизная система, которая отменила размен любой национальной валюты на золото. Эталоном мировых денег стали специальные права заимствования (СДР). Однако данная мировая денежная единица так и осталась расчетной. Произошла демонетизация золота. Оно стало одним из товаров, цена на который устанавливается в соответствии с действием законов рынка. Однако золото остается особым товарным ликвидным активом, который в любой момент может быть трансформирован в деньги.

Оценка СДР стала осуществляться на основе валютной «корзины», которая складывается из национальных валют в следующем соотношении: доллар США - 42%, основные западноевропейские единицы (фунт стерлингов, марка, франк) - 45%, иена Японии - 13%.

Валютные курсы

Золотой и валютный паритеты

Рассмотрим основополагающие категории валютных отношений и их динамику. В условиях золотовалютного стандарта соотношение денежных единиц разных стран устанавливалось по их официальному золотому содержанию. Соотношение национальных валют по их золотому содержанию называется золотым паритетом. С 1971 г. золотое содержание денежных единиц стало чисто номинальным понятием, а золотой паритет приобрел формальный характер. С 1978 г. золотое содержание и золотой паритет прекратили свое существование в соответствии с решением МВФ.

Наряду с золотым паритетом существовал и продолжает существовать валютный паритет - это соотношение между двумя национальными валютами, установленное в законодательном порядке, являющееся основой валютного курса. Валютный паритет совпадал с золотым паритетом до отмены последнего. В настоящее время валютный паритет устанавливается на основе СДР.

Валютный курс

В противоположность валютному паритету, который устанавливается в законодательном порядке, валютный курс определяется законами рынка . Валютный курс - это соотношение между двумя денежными единицами разных стран, определяемое их покупательной способностью. Валютные курсы устанавливаются также по отношению к коллективным валютам. Можно сказать, что валютный курс - это цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежной единице другой страны.

Валюта, в свою очередь, бывает полностью обратимая (когда отсутствуют какие-либо ограничения по операциям с ней), частично обратимая (при сохранении ограничений на определенные виды операций) и необратимая (при наличии запретов и ограничений на операции с ней).

Помимо курса валют, который, как уже известно, представляет собой соотношение денежных единиц двух стран, устанавливаются еще кросс-курсы. Кросс-курс - это курс третьей валюты, рассчитанный на основе курсов двух валют. В частности, ЦБ РФ, зная курс рубля к доллару, устанавливает курс финской марки к доллару. Обособленность расчетов кросс-курсов на различных национальных валютных рынках позволяет осуществлять операции с целью извлечения прибыли в результате различных котировок кросс-курсов одной и той же валюты. Подобного рода операции называются валютным арбитражем.

Валютные курсы могут отличаться друг от друга в зависимости от типа валютных сделок . Валютная операция, осуществляемая немедленно (в течение не более двух рабочих дней) на основе наличных (кассовых) сделок, называется курсом «спот». Валютная сделка, осуществляемая через четко оговоренный период, называется срочным контрактом, а установленный курс на определенную дату в будущем называется курсом «форвард», или форвардным курсом.

Следовательно, необходимо различать два вида рынков: рынок «спот» и рынок срочных контрактов, или форвардных валютных сделок. Зная курс «спот» и форвардный курс, клиент может выбрать тот или иной вариант валютной сделки. В первом случае речь идет о сделке в соответствии с курсом, установившимся на сегодняшний день, тогда как во втором случае сегодня согласовывается курс на любую дату в будущем, по которому будет продана валюта вне зависимости от курса «спот», который будет установлен на ту же дату. Участники валютных рынков прибегают к срочным контрактам с целью либо страхования валютных рисков (хеджирования), либо осуществления спекулятивных операций. Страхование, или хеджирование вносит элемент стабильности в отношения участников внешнеторговых сделок и позволяет им не подвергать себя риску валютных потерь. Спекулятивные сделки преследуют цель извлечения дополнительной прибыли на основе сознательного расчета динамики курса валют.

Фиксирование курса национальной денежной единицы в иностранной называется валютной котировкой. При этом различают прямую и обратную котировки. Прямая котировка предполагает установление количества национальных денежных единиц, которое соответствует одной иностранной денежной единице. Например, в конце первой половины 1998 г. 1 долл. обменивался на 6 руб. 20 коп. Обратная котировка выражает количество иностранных денежных единиц, которое соответствует одной национальной денежной единице. В нашем случае это значит, что 1 руб. обменивался на 0,16 долл. США , т.е. на 16 центов. В большинстве стран используется прямая котировка, в Великобритании - обратная, в США - оба вида котировок.

Валютные курсы оказывают заметное влияние на экспорт товаров, услуг и капиталов , а следовательно, и на их конкурентоспособность на мировом рынке. Так, понижение курса определенной национальной единицы при прочих равных условиях усиливает конкурентоспособность товаров и услуг данной страны и, напротив, ослабляет интерес ее хозяйствующих субъектов к экспорту капитала. Однако «прочие равные условия» по отношению к сложившемуся курсу национальной валюты могут действовать и в противоположном направлении и, следовательно, ослабить действие происшедшего изменения валютного курса, т.е. его неустойчивость может породить неуверенность предприятий и их объединений в благоприятных долговременных тенденциях.

Валютный рынок

Вся система международных экономических отношений опосредуется международными расчетами в тех или иных мировых или национальных денежных единицах, выполняющих функцию мировых денег . Мало того, сами валюты, национальные и международные, становятся самостоятельным объектом сделок по их купле и продаже. В этой связи можно сказать, что валютный рынок представляет ту часть системы экономических отношений, которые возникают в процессе валютных сделок между их субъектами. Определяющими субъектами в осуществлении валютных сделок выступают коммерческие банки и другие финансовые учреждения, включая валютные биржи . Причем подавляющая часть валютных операций осуществляется по текущим и срочным банковским счетам , когда одни банки выступают в качестве продавцов, а другие - в качестве покупателей. Эта форма торговли валютой называется межбанковским валютным рынком. Условно можно говорить о национальных валютных рынках, однако все они, как правило, тесно связаны между собой сложной и быстродействующей системой коммуникаций, которая делает их составной частью мирового валютного рынка.

Валютный рынок при плавающем курсе

Одновременно это привлечет покупателей из других стран, где цены в других валютах, переведенные в рубли, окажутся более высокими. Данная ситуация складывается, когда действуют система плавающих курсов, механизм свободной конкуренции и отсутствует интервенция официальных государственных органов .

Валютный рынок при фиксированном курсе

Теперь рассмотрим ситуацию в условиях действия системы фиксированных валютных курсов (рис. 41.2), когда государственные органы (центральные банки), осуществляя валютную интервенцию, стремятся держать курс в фиксированном, неизменном положении. Предположим, что Центральный банк России обязывается поддерживать курс рубля, если он выходит за рамки 17,2 и 16 центов, т.е. тех точек поддержки, за которыми должна следовать валютная интервенция.

Валютный курс национальной валюты зависит напрямую от степени поддержки ее государством , которое в случае необходимости осуществляет специальные интервенции и тем самым не допускает ее избыточного предложения.

Внутреннее и внешнее равновесие

Обобщающим аспектом, в котором находит свое проявление валютный курс, представляется установление внутреннего и внешнего равновесия.

Внешнее равновесие предполагает достижение слабансированности внешних платежей как средства поддержания относительно стабильного валютного курса. Внутреннее равновесие сориентировано на обеспечение совокупного спроса, соответствующего полной занятости. Внутреннее и внешнее равновесие нередко вступают в противоречие. В частности, усилия, направленные на обеспечение полной занятости и установление контроля над инфляцией , нередко приводят к разбалансированности платежей, и наоборот, сбалансированность внешних платежей может породить свертывание занятости и выход из-под контроля инфляции.

В то же время взаимосвязь между внешним и внутренним равновесием и способы его установления в немалой степени зависят от действующего валютного курса: фиксированного или плавающего. Чтобы не подрывать фиксированный валютный курс, рекомендуется использовать бюджетную политику для регулирования внутреннего совокупного спроса, а денежно-кредитные рычаги - для поддержания платежного баланса.

При системе гибкого (плавающего) курса валюты внимание концентрируется прежде всего на внешнем равновесии, которое дополняется стимулированием внутреннего совокупного спроса с помощью денежно-кредитной и бюджетной политики. Стимулирование совокупного спроса на продукцию национального производства повышает ее конкурентоспособность по сравнению с иностранной, что ведет к улучшению ситуации с торговым балансом. Поэтому при гибких валютных курсах денежная политика оказывает более значительное воздействие на национальное производство, национальный доход страны, чем при фиксированных курсах.

Что касается бюджетной политики, сопряженной с ростом государственных расходов , снижением уровня налогов , то она тоже ведет к расширению совокупного спроса, но одновременно вызывает рост процентных ставок и приток иностранного капитала , что содействует укреплению национальной валюты. Конечно, в этом случае необходимо исходить из того, что такого рода денежно-кредитная и бюджетная политика в относительно продолжительном промежутке времени может породить инфляционные процессы, а это потребует дозированных мероприятий в этих сферах государственного регулирования.

В отношении сложившейся ситуации в России, когда налицо политическая и экономическая нестабильность, резкое ухудшение положения на внешних рынках в результате колебаний на них спроса и цен на экспортируемые нашей страной сырьевые товары, практически сложно однозначно определить предпочтительность фиксированного или плавающего (гибкого) валютного курса.

Выводы

1. Для обеспечения взаимных расчетов между странами служит валютная система. Необходимо различать национальную валютную систему и мировую валютную систему. Первая неразрывно связана с денежной системой страны, опирается на золоторезервные (ключевые) валюты, вторая - с международными счетными денежными единицами.

2. Мировая валютная система в своем развитии прошла несколько этапов: золотой стандарт (с конца XIX в. до 1922 г.); золотодевизный стандарт (Генуэзская конференция); золотовалютный стандарт и взаимная конвертируемость валют (Бреттон-Вудская конференция); валютная система, базирующаяся на специальных правах заимствования (Ямайская конференция).

3. Во взаимном обмене национальных валют важную роль играют паритеты золотой и валютный. Золотой паритет выражает соотношение валют по их золотому содержанию. Валютный паритет отражает соотношение между двумя национальными валютами, установленное в законодательном порядке.

4. Наряду с валютным паритетом используется и валютный курс, который указывает на соотношение между двумя денежными единицами разных стран, определяемое их покупательной способностью. Фиксированный курс национальной денежной единицы в иностранной называется валютной котировкой.

5. Сделки с валютами различных стран осуществляются на валютном рынке, на котором, как и на других рынках, действуют законы спроса и предложения. Валютный рынок может функционировать при плавающем валютном курсе (свободное установление соотношения курсов валют) и фиксированном валютном курсе (когда центральный банк путем валютных интервенций поддерживает курс в фиксированном, неизменном положении).

6. Итогом всех внешнеэкономических операций страны выступает ее платежный баланс, отражающий соотношение поступлений и платежей за определенный период времени. Главной составной частью платежного баланса является торговый баланс как выражение соотношения между экспортом и импортом товаров и услуг.

1. ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА: ПОНЯТИЕ, ФОРМЫ.

2. ПОНЯТИЕ ВАЛЮТНОГО РЫНКА. ФУНКЦИИ И ВИДЫ ВАЛЮТНЫХ РЫНКОВ.

3. ВАЛЮТНАЯ ПОЛИТИКА ГОСУДАРСТВА: ПОНЯТИЕ, ИНСТРУМЕНТЫ, НАПРАВЛЕНИЯ.

4. ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА И ВАЛЮТНАЯ ПОЛИТИКА РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ

1. Валютная система: понятие, формы. Национальная, международная (региональная), мировая валютные системы: характерные черты, структура.

Валютная система - совокупность валютно-денежных и кредитных отношений между странами и закрепленных в международных договорах и государственных законах правовых норм и инструментов их регулирования.

Валютная система = валютные отношения + валютный механизм

формы валютных систем:

1/ Национальная валютная система

форма организации валютных отношений страны, определяемая ее валютным законодательством

Характерные черты НВС

q возникла исторически первой

q является относительно самостоятельной частью денежной системы страны

q выходит за национальные границы

q ее особенности определяются степенью развития, спецификой экономики и внешнеэкономических связей страны

q ее элементы тесно взаимосвязаны

Структура НВС

q национальная валютная единица (валюта)

q степень обратимости национальной валюты

q механизм установления и поддержания вал. курса (вал. паритет, режим курса)

q режим работы валютного рынка и рынка золота

q формы международных расчетов страны

q состав и структура используемых международных ликвидных активов

q национальные институты, регулирующие валютные отношения и управляющие золотовалютными ресурсами страны, их права и обязанности

q комплекс норм национального законодательства, обеспечивающих функционирование валютных инструментов, государственная валютная политика

2/ Мировая валютная система

форма организации международных валютных отношений, юридически закрепленная международными соглашениями

Характерные черты МВС

q сложилась на основе национальных валютных систем к середине XIX в.

q характер ее функционирования и стабильность зависят от степени соответствия ее принципов структуре международной экономики

q не является наднациональной, а представляет собой определенный набор правил и законов, регулирующих деятельность центральных национальных эмиссионных банков на внешних валютных рынках

Структура МВС

q национальные, региональные и международные валюты

q условия взаимной конвертируемости (обратимости) валют

q механизмы установления и поддержания вал. курсов (вал. паритеты, режимы курсов)

q режим работы валютных рынков и рынков золота

q формы международных расчетов

q состав и структура международных ликвидных активов

q межгосударственные институты, регулирующие валютные отношения, их права и обязанности

q комплекс международно-правовых норм и норм национального законодательства, обеспечивающих функционирование валютных инструментов

3/ Международная (региональная) валютная система

форма организации международных валютных отношений в международном регионе

Примеры РВС

q в Европе – Европейская валютная система

q в Азии - система Арабского валютного фонда, система Азиатского клирингового союза

q в Африке - Западноафриканский валютный союз и Валютный союз Центральной Африки, система Клиринговой палаты Центральной Африки

q в Латинской Америке – валютные системы Центральноамериканской клиринговой палаты, Латиноамериканской ассоциации интеграции, Андского резервного фонда

q в Евразии - в октябре 1994 г., (год спустя после прекращения функционирования рублевой зоны) страны СНГ заключили договор о Платежном союзе, который впоследствии оказался неэффективным

2. ЭВОЛЮЦИЯ МИРОВОЙ ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ: ИСТОРИЧЕСКИЕ ФОРМЫ СУЩЕСТВОВАНИЯ И ИХ ХАРАКТЕРИСТИКА.

Начало развития валютных отношений

§ Античность: появились элементы валютных отношений в виде вексельного и меняльного дела

§ Средневековье: появились “вексельные ярмарки” в Лионе, Антверпене и других торговых центрах Западной Европы, где валютные отношения производились по переводным векселям (траттам)

§ Феодализм и ранний капитализм: стала развиваться система международных расчетов через банки

Этапы развития мировой валютной системы

1. Система золотого стандарта (Парижская конференция) (1867 г. - 1914 г.).

2. Система золотодевизного стандарта (Генуэзская конференция) (1922-1943 г.).

3. Система золотовалютного стандарта (Бреттон-Вудская конференция) (1944 г. –1971 г.).

4. Система плавающих валютных курсов (Кингстонская конференция - Ямайка) (1976 г. по н.в.).

1. Система золотого стандарта (1867-1914 г.)

История развития

§ уже с 1816-1821 гг. после наполеоновских войн в Великобритании был установлен размен банкнот на золото

§ но официально система введена на Парижской конференции 1867г.

§ система отменена с 1914 г., но США, Англия, Франция и др. страны восстановили его частично после первой мировой войны

§ в 1930-е гг. размен кредитно-бумажных денег на золото отменен, что устранило важнейший элемент золотого стандарта

Основные черты

§ применяются твердые, фиксированные обменные курсы

§ цена золота постоянна, курсы устанавливаются на основе соотноше-ния золотого содержания денежных единиц, т.е. на основе золотого паритета (пример: фунт стерлингов = 7,332 г. золота; рос. рубль = 0,774232 г. золота; рос. рубль = 7,332 / 0,774232 фунта стерлингов)

§ валюты свободно обращаются (конвертируются) в золото (внутри страны и за ее пределами), их курс строго привязан к золоту

§ свободное обращение золота (обмен золотых слитков на монеты и банкноты, экспорт и импорт золота)

§ количество денег в национальное обращение (предложение денег) выпускается в строгом соответствии с золотым запасом страны

Разновидности

Золотомонетный ст. Золотослитковый ст. Золотодевизный ст.

Достоинства

§ сохранение устойчивого курса

§ стабильность внутренней и внешней политики

§ автоматическое равновесие платежного баланса

§ стабильность внутренних цен

§ снижение неопределенности и риска,

§ в итоге - стимулирование роста объемов международной торговли

Недостатки

§ невозможность вести самостоятельную денежно-кредитную политику

§ зависимость денежной массы от добычи золота, следовательно – рост добычи вызывает инфляцию, а отставание добычи от производства – дефицит денежных средств

§ страны вынуждены примириться с внутриэкономическими процессами приспособления в виде безработицы, сокращения доходов, инфляции

§ если страна не является производителем золота и сталкивается с устойчивым его оттоком, то она будет вынуждена на каком-то этапе отказаться от золотого стандарта

§ большие и постоянные дефициты могут свести на нет золотые резервы страны. В результате чего страна должна будет решиться на меры адаптации в виде инфляции или спада.

Причины распада

§ I-я мировая война

§ Великая депрессия

§ высокая инфляция и безработица

2. Система золотодевизного стандарта (1922-1943 гг.)

Основные черты

n банкноты размениваются не на золото, а на девизы (банкноты, векселя, чеки) других стран, которые затем могут быть обменены на золото

n девизной валютой избраны американский доллар и английский фунт стерлингов

Причина распада

n золотодевизный стандарт стал переходной ступенью к системе регулируемых валютных курсов, и, в частности, к системе золотовалютного стандарта

3. Система золотовалютного стандарта (1944-1971 гг.)

История развития

n возникнув в 1930-е гг., полностью сформировалась только к концу 50-х гг.

n официально введена на Бреттон-Вудской конференции в 1944 г.

n доллар был признан в качестве мировых денег (резервной валюты) по следующим причинам:

n США вышли из второй мировой войны с наиболее сильной экономикой

n США аккумулировали значительное количество золота за 1934-1971 гг., проводили политику скупки и продажи золота иностранным финансовым органам по фиксированной цене 35 долларов за тройскую унцию

Основные черты

n применяются регулируемые связанные фиксированные валютные курсы

n курсы устанавливаются на основе соотношения валют к курсу ведущей валюты (долл. США, фунт стерлингов), поддерживаемой валютными интервенциями

n курс ведущей валюты строго привязан к золоту: 35 долл. США (1944г.) = 31,1 г. золота (1 тройская унция)

n золото сохраняет функцию окончательных денежных расчетов между странами, но постепенно бумажные деньги перестают обмениваться на золото

n для регулирования финансовой сферы созданы международные финансовые организации – МВФ, МБРР, МФК, МАР, МЦУИС

Достоинства

n увеличение самостоятельности внутренней экономической политики стран

n возможность самостоятельного изменения курса своей валюты в пределах 1% паритета, или больше, получив согласие МВФ (в случае серьезных проблем платежного баланса страны)

n возможность развивать внешнюю торговлю, сохраняя низкий уровень инфляции и безработицы

n рост стабильности МВС вследствие закрепления ее создания межправительственным соглашением

n расширение международного торгового оборота и рост промышленного производства в развитых странах

Недостатки

n те же, что и у золотого стандарта, т.к. курсы валют фиксированы

n система основывалась только на одной валюте - долларе, что сделало ее уязвимой

Причины распада

n к концу 1960-х гг. система пришла в противоречие с усиливающейся интернационализацией МнЭ и активной спекулятивной деятельностью ТНК в валютной сфере

n страны-члены МВФ не смогли проводить единую экономическую политику для поддержания фиксированных обменных курсов

n к концу 1960-х гг. позиции доллара заметно пошатнулись, он не достаточно был обеспечен золотом в результате экономических последствий войны во Вьетнаме, роста экономической мощи и влияния стран Западной Европы и Японии

n запасы доллара за пределами США (в Европе) составляли значительную сумму (в начале 1990-х – около 300 млрд.долл.), образуя рынок евродолларов => дефицит платежного баланса США. В конце 1960-х гг. европейские банки захотели обменять их на золото, продиктовав условие поддержания низких цен на золото за счет собственных резервов США => уменьшение золотого запаса США => переоценка доллара

n инфляция привела к постоянному пересмотру курса валют => несмотря на 1%-ную норму, изменения достигли 48% за 1948-1964 гг.

n в 1960-е гг. цена золота стала превышать фиксированную цену и США не могли ее искусственно поддерживать => в 1971 г. США отпустили доллар, отменив его связь с золотом

n энергетический кризис 1973-1974 гг.

n в 1972 г. создан Комитет по реформе международной валютной системы в составе 20 стран (т.н. Комитет двадцати)

n позже он был преобразован во Временный комитет Совета управляющих МВФ

n его задача - сформулировать принципы новой валютной системы в соответствии с потребностями стран в последней четверти XX века

n в 1978 г. Временный комитет провел заседание на Ямайке, на котором были сформулированы основные принципы новой валютно-финансовой системы, закрепленные в 1978 г. во второй поправке к Статьям соглашения МВФ

Основные черты

n отмена паритета золота, оно стало обычным товаром и товарным ликвидным активом, который можно продать за валюту

n основное средство международных расчетов - СКВ и СДР

n СДР (SDR = Special Driving Rights = Специальные права заимствования) – создана МВФ в 1969 г. как резервный инструмент взамен золота и резервных валют, с 1976г. является международной валютной единицей в виде безналичных денег на счетах в МВФ для закупки странами СКВ и погашения дефицита ПБ

n не вводятся пределы колебания валютных курсов, они формируются на основе мирового спроса и предложения, реальных стоимостных соотношений и ППС на внутренних рынках стран

n используются управляемые плавающие валютные курсы, предполагающие сглаживание краткосрочных спекулятивных колебаний валютных курсов, что обеспечивает долгосрочную гибкость и стабильность

n используются любые режимы валютных курсов

n МВФ получил полномочия осуществлять жесткий надзор за развитием валютных курсов и соглашениями об их установлении

Достоинства

§ урегулирование перекосов (дефицитов и избытков) во вешних расчетах ряда стран

§ ослабление напряжения в международных валютных отношениях

Недостатки

§ неустойчивость баланса экономического обмена между отдельными звеньями мировой экономики

§ беспорядочность международных финансовых потоков

§ нестабильность валютной сферы

§ неспособность предотвратить глобальные финансовые кризисы (кризис в Мексике в 1994 г., странах Юго-Восточной Азии - в 1997 г., России - в 1998 г.)

Тенденции развития международной валютной системы с 1980-х гг.

1. Стремление к большей стабильности валют ведущих ПРС за счет:

1) увеличения государственного вмешательства

2) осуществления международного, в т.ч. регионального, регулирования

2. Создание механизма согласования политики ведущих ПРС:

1) ежегодные совещания глав государств и правительств стран G7

2) регулярные встречи постоянно действующей рабочей группы в составе министров финансов и управляющих центральными банками стран G7

3) регулярные встречи «группы 10» - руководителей финансовых ведомств и центральных банков основных ПРС

3. Расширение либерализации валютно-финансовых отношений:

1) установление жестких требований МВФ к странам-членам по поводу принятия обязательств по ст. VIII Устава МВФ (запрещает вводить ограничения по платежам и переводам по текущим международным операциям, участвовать в дискриминационных валютных соглашениях, прибегать к множественности валютных курсов без одобрения МВФ)

2) отмена ограничений на международное движение капиталов, т.е. установление конвертируемости валют в полном объеме

4. Изменение принципов деятельности международных валютно-финансовых организаций:

1) повышение ответственности РС за стабильность национальных рынков

2) изменение схемы взаимодействия РС с международными организациями и частными институтами в регулировании проблемы внешней задолженности:

Раньше РС сначала договаривались о кредитовании программ с МВФ и лишь потом – с частными институтами Парижского и Лондонского клубов

В н.в. РС сначала договариваются с частными и государственными кредиторами и лишь затем – с МВФ

3) увязывание выдачи кредитов МВФ с конкретными результатами структурной перестройки в РС

4) сокращение объемов и сроков кредитования

5) приоритет технической помощи над кредитованием

6) ужесточение условий выдачи кредитов:

Реструктуризация и укрепление национальных банковских систем

Обеспечение доступа иностранных банков на национальные финансовые рынки

Принятие и выполнение обязательств в отношении стандартов финансовой деятельности (сокращение бюджетных дефицитов, обеспечение прозрачности бюджетного процесса, рационализация государственных расходов и т.д.)

Предоставление оперативной и достоверной финансовой информации государственными органами и др.

3. Валюта: понятие, виды. Валютная обратимость (конвертируемость валют): понятие, виды

Валюта – это денежная единица страны, денежный знак страны или, более широко, все деньги, используемые в международных экономических отношениях, включая депозиты до востребования, монеты и наличные деньги.

Виды валют (по статусу)

Виды валют по отношению к другим валютам

Твердая (сильная) валюта Мягкая (слабая) валюта

Виды валют по материально-вещественной форме

Наличная валюта Безналичная валюта

Виды валют по принципу построения

Валюта корзинного типа - например, СДР, ЭКЮ (не имеет хождения), франк КФА (в Африке)

Валютная корзина – это метод соизмерения средневзвешенного курса одной валюты по отношению к определенному набору других валют

Обычная валюта - например, российский рубль, доллар США

Конвертируемость валюты – возможность для резидентов и нерезидентов свободного обмена (конверсии) валюты данной страны на валюты других стран по действующему валютному курсу, а также оплаты иностранных товаров и услуг национальной валютой (внутри страны и за ее пределами), которая зависит от:

§ покупательной способности валюты на внутреннем рынке

§ состояния платежного баланса

§ наличия золотовалютных резервов

§ состояния внешней задолженности

§ эффективности внутренней макроэкономической политики

§ эффективности рыночной среды

§ развитости финансового рынка страны и др.

Виды конвертируемости

Виды валют по режиму применения (по степени конвертируемости)

Валюта свободно конвертируемая	обменивается свободно и без ограничений
Валюта частично конвертируемая	Валюта внешне конвертируемая - ин. валюта может использоваться в сделках между резидентами и нерезидентами Валюта внутренне конвертируемая - ин. валюта может использоваться в сделках между резидентами
Валюта неконвертируемая	- функционирует только в пределах одной страны - не обменивается свободно и без ограничений
Валюта мягко-конвертируемая	Свободно обменивается по рыночному курсу (плавающему), риск несут держатели валюты
Валюта жестко-конвертируемая	Свободно обменивается по фиксированному курсу, риск несет страна-эмитент валюты
Валюта конвертируе-мая по счету текущих операций ПБ	Отсутствие ограничений на платежи и трансферты по текущим операциям ПБ
Валюта конвертируемая по счету капитала ПБ	Отсутствие ограничений на платежи и трансферты по операциям ПБ, связанным с движением капитала

4. Валютный курс: понятие, виды, функции, порядок установления, факторы. Теории валютного курса

Валютный курс – цена валюты одной страны, выраженная в валюте другой.

Валютная котировка - установление курса национальной денежной единицы в иностранной валюте в данный момент, которая осуществляются в соответствии со сложившейся практикой и законодательными нормами.

Виды котировки валют

Валютный паритет (паритет покупательной способности валют, ППС, purchasing-power parity) – соотношение валют, соответствующее их покупательной способности, которое лежит в основе валютного курса

Закон единой цены

§ объясняет существование ППС

§ гласит, что в долгосрочном плане цены на взаимозаменяемые товары, произведенные в разных странах, но выраженные в одной валюте, одинаковы, следовательно, реальный валютный курс неизменен, т.к. в противном случае разница в ценах активизирует деятельность спекулянтов, что приведет к выравниванию цен

§ применим для одного товара, а ППС исходит из общего уровня цены потребительской корзины, следовательно ППС поддерживается автоматически только если в разных странах набор потребительской корзины остается неизменным

Теория абсолютного ППС

Валютный курс определяется относительной стоимостью денег двух стран, которая зависит от уровня цен, а последний - от количества денег в обращении

ППС определяется путем соотношения уровней цен разных стран в результате международных сопоставлений стоимостных показателей

ППС устраняет различия в уровне цен между странами при переводе одной денежной единицы в другую, что не достижимо с помощью обменного курса

Валютный курс меняется ровно настолько, насколько это необходимо для компенсации разницы в уровне цен в разных странах

Если, например, инфляция в стране превосходит инфляцию за границей, то валюта страны будет иметь тенденцию к удешевлению

Теория подтверждается в долгосрочном плане и не выполняется в краткосрочном

Абсолютный ППС – ППС, при котором валютный курс устанавливается как относительный уровень цен в двух странах:

Еевро/долл = PЕС / PСША

Предположения, ограничивающие теорию абсолютного ППС

Товары, произведенные в разных странах, взаимозаменяемы

Все товары и услуги вовлекаются в международную торговлю

Отсутствуют транспортные издержки

Отсутствуют внешнеторговые барьеры

Отсутствует международное движение капитала

Полная занятость

Абсолютная гибкость внутренних цен и заработной платы

Полная конвертируемость национальных валют

Не существует других факторов валютного курса, кроме ППС

Теория относительного ППС

§ изменение валютного курса объясняется изменением не абсолютных, а относительных уровней цен

§ процентное изменение в уровне обменного курса валют двух стран за определенный период времени равно разнице между процентными изменениями в национальных уровнях цен

§ теория применяется на практике для обоснования обменных курсов

Относительный ППС – ППС, при котором валютный курс устанавливается как соотношение процентных изменений в национальных уровнях цен за определенный период (c t-1 до t):

Еt евро/долл = (Pt ЕС / Pt-1 ЕС) / (Pt США / Pt-1 США)

Теории валютного курса на основе ППС

Функции валютного курса

Æ влияет на многие макроэкономические процессы (уровень цен, платежный баланс, госбюджет, счета денежной с-мы, реальный сектор)

Æ позволяет оценивать эффективность внешней торговли

Æ является инструментом денежно-кредитной политики, т. к. влияет на макропоказатели через изменение предложения денег в экономике

Æ с помощью него сопоставляются цены на товары и услуги, произведенные в разных странах

Æ влияет на международную конкурентоспособность национальных товаров, объемы экспорта и импорта, а следовательно, состояние баланса текущих операций в платежном балансе

Æ воздействует на направление международных потоков капитала, т.к. инвестиционное решение принимается исходя из ожидаемой реальной прибыли на инвестируемый капитал, которая зависит от процентной ставки и ожидаемых изменений валютного курса

Æ наряду с процентной ставкой выступает ценой актива, т.к. сегодняшняя стоимость актива, ожидаемая в будущем, определяется дисконтированием его будущей стоимости в соответствии с процентной ставкой и ожидаемым уровнем валютного курса

Æ его динамика, степень и частота колебаний являются показателями экономической и политической стабильности

Æ в странах с переходной экономикой при осуществлении программ стабилизации может использоваться как «номинальный якорь» в борьбе с высокой инфляцией или гиперинфляцией

Направления изменения валютного курса

Ø Удешевление (обесценение – при плавающем курсе, девальвация – при фиксированном курсе) – рост цены единицы иностранной валюты в национальных денежных единицах.

Ø Удорожание (повышение – при плавающем курсе, ревальвация – при фиксированном курсе) – падение цены единицы иностранной валюты в национальных денежных единицах.

Ø Реальное удешевление (обесценение) национальной валюты - относительное падение уровня цен в данной стране по сравнению с уровнем цен в странах - торговых партнерах.

Ø Реальное удорожание национальной валюты - относительный рост уровня цен в данной стране по сравнению с уровнем цен в странах - торговых партнерах.

Равновесие на валютном рынке

Спрос на национальную валюту страны и предложение иностранной валюты в стране формируют:

Зарубежные покупатели товаров, экспортируемых из данной страны

Иностранные инвесторы в экономику данной страны

Валютные спекулянты

Иностранные туристы

Предложение национальной валюты страны и спрос на иностранную валюту в стране формируют:

Импортеры данной страны

Инвесторы, осуществляющие зарубежные инвестиции из страны

Валютные спекулянты

Туристы из данной страны

Правительство данной страны, регулирующее курс валюты страны

Конъюнктурные (краткосрочные) факторы изменения валютного курса

Состояние валютных и фондовых рынков

Спекулятивные валютные операции

Кризисы, войны, стихийные бедствия и др. форсмажорные обстоятельства

Прогнозы (политические, экономические)

Ожидания экономических агентов относительно будущих изменений валютного курса (изменения денежной массы, характер политики в отношении частного сектора, последствия официальных интервенций и т.д.)

Цикличность деловой активности в стране и на основных международных рынках

Структурные (долгосрочные) факторы изменения валютного курса

Состояние международной конкурентоспособности товаров страны

Изменение уровня совокупного выпуска (ВВП) вследствие роста или падения совокупного спроса: рост совокупного выпуска в результате увеличения государственных расходов, сопровождаемый наращиванием импорта => обесценение национальной валюты => падение чистого экспорта

Состояние платежного баланса страны

Покупательная способность денежных единиц, темпы инфляции: рост уровня цен в стране => снижение спроса на национальные товары и увеличение спроса на импорт =>

Изменения в доходах: рост доходов => рост спроса на импорт => уменьшение спроса на национальную валюту => обесценение национальной валюты

Разница процентных ставок в различных странах: рост процентных ставок в стране => увеличение предложения иностранной валюты (приток капитала в иностранной валюте) => рост курса национальной валюты

Государственное регулирование валютного курса

Степень открытости экономики

Изменения во вкусах потребителей: рост спроса на импортные товары => уменьшение спроса на национальную валюту => обесценение национальной валюты

ВИДЫ ВАЛЮТНОГО КУРСА:

номинальный – обменный – цена валюты одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны

реальный – выражающий относительную цену товаров, произведенных в двух странах

Реальный валютный курс характеризует соотношение, в котором товары одной страны могут быть проданы в обмен на товары другой страны.

Сравним цены двух неизменных потребительских корзин, приобретаемых американским и европейским потребителем (предполагается, что товары сделаны в собственной стране). Пусть американская корзина стоит 1400 долларов, а европейская – 1000 евро. номинальный курс составляет 1,3 доллара за 1 евро. в этом случае реальный обменный курс:

Увеличение (уменьшение) этого показателя называется реальным обесценением (удорожанием) доллара по отношению к евро

Реальный валютный курс определяется как:

R= e P*/P,где

е – номинальный валютный курс, прямая котировка;

Р* - уровень цен за рубежом;

Р – уровень внутренних цен

Реальный валютный курс оценивает конкурентоспособность страны на мировом рынке. увеличение данного показателя –реальное обесценение нац. валюты – означает что товары за рубежом стали относительно дороже и => конкуренто-способность национальных производителей возросла

Виды НОМИНАЛЬНОГО валютного курса

Виды (режимы) валютных курсов (по степени гибкости)

Фиксированный курс	Плавающий курс или полная эластичность в результате свободного (чистого) плавания
Центральный банк фиксирует валютный курс и поддерживает его уровень неизменным, регулируя спрос и предложение на валюту	валютный курс устанавливается под влиянием спроса и предложения на валюту, Центробанк не вмешивается в игру рыночных сил на валютном рынке
Достоинства - предсказуемость, определенность - курс как ориентир при разработке программ стабилизации и борьбе с инфляцией	Недостатки - отсутствие независимой монетарной политики - только поддержание курса - вероятность ошибок при выборе уровня валютного курса	Достоинства - валютный курс как «автоматический стабилизатор» платежного баланса - не требует вмешательства ЦБ в рыночный механизм	Недостатки - нестабильность, неопределенность - возможность проведения инфляционной политики со стороны ЦБ

Способы фиксации валютного курса:

1. Фиксация курса к одной валюте

2. Использование валюты других стран в качестве законного платежного средства

3. Валютное правление - фиксация курса к иностранной валюте, выпуск национальной валюты полностью обеспечен запасами иностранной (резервной) валюты

4. Фиксация курса общей валюты стран к одной зарубежной валюте

5. Фиксация курса национальной валюты к валютам других стран-главных торговых партнеров

6. Фиксация курса к валютному композиту – привязка к курсам коллективных валют или корзинам валют

Ограниченно гибкий валютный курс

официально установленное соотношение между национальными валютами, допускающее небольшие колебания валютного курса в соответствии с установленными правилами

Виды ограниченно гибких валютных курсов

Ограниченно гибкий курс к одной валюте - поддержание колебаний валютного курса в определенных пределах (7,25%) от официально зафиксированного паритета к какой-либо одной иностранной валюте

Ограниченно гибкий курс в рамках совместной политики – совместное плавание национальных валют в пределах 2,25% от центрального расчетного курса

Плавающий валютный курс

Корректируемый валютный курс - курс, автоматически изменяемый в соответствии со сменой определенного набора экономических показателей

Управляемо плавающий валютный курс - курс, устанавливаемый центральным банком, а не валютным рынком, но с частым его изменением

Независимо плавающий валютный курс - курс, определяемый на основе соотношения спроса и предложения на валюту на валютном рынке при невмешательстве государства в этот процесс

Управляемое плавание

разновидность плавающих валютных курсов, в которой центральные банки стран регулируют валютный рынок, чтобы сгладить нежелательные конъюнктурные колебания валютного курса

Целевые зоны (разновидность фиксированных валютных курсов)

Привязка к одной валюте	§ курс устанавливается с учетом курса любой СКВ § коррективы курса почти не осуществляются
Привязка к корзине	§ курс устанавливается с учетом курса основных торговых партнеров страны или валют корзинного типа
Ползущая привязка	§ ежедневное изменение курса на заранее запланированную и опубликованную величину
Регулируемая привязка	§ постоянное изменение курса на заранее не объявленную величину
Валютный коридор	§ ежедневное изменение курса на неизвестную заранее величину, но в объявленных рамках
Валютный совет	§ прирост денежной массы покрывается только приростом резервов иностранной валюты § нет эмиссии для финансирования дефицита бюджета § изменение в уровне иностранных резервов, связанное с платежным балансом, автоматически регулирует изменение денежной базы

Смешанная система валютных курсов

ТЕМА: ВАЛЮТНЫЕ ОТНОШЕНИЯ В МИРОВОЙ ЭКОНОМИКЕ

ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА: ПОНЯТИЕ, ФОРМЫ.

ПОНЯТИЕ ВАЛЮТНОГО РЫНКА. ФУНКЦИИ И ВИДЫ ВАЛЮТНЫХ РЫНКОВ.

ВАЛЮТНАЯ ПОЛИТИКА ГОСУДАРСТВА: ПОНЯТИЕ, ИНСТРУМЕНТЫ, НАПРАВЛЕНИЯ.

ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА И ВАЛЮТНАЯ ПОЛИТИКА РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ

ЛЕКЦИЯ: ВАЛЮТНЫЕ ОТНОШЕНИЯ В МИРОВОЙ ЭКОНОМИКЕ.

1. ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК: ПОНЯТИЕ, ФУНКЦИИ, ИНСТИТУЦИОНАЛЬНАЯ СТРУКТУРА, ВИДЫ И ОСОБЕННОСТИ. ВАЛЮТНЫЕ ОПЕРАЦИИ. ХЕДЖИРОВАНИЕ. СПЕКУЛЯЦИИ.

2. РЕГИОНАЛЬНЫЕ ВАЛЮТНЫЕ СИСТЕМЫ. ЕВРОПЕЙСКАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА. ЕВРО: КРИТЕРИИ И ПОСЛЕДСТВИЯ ВВЕДЕНИЯ ДЛЯ ЭКОНОМИК ЕС.

3. ВАЛЮТНАЯ ПОЛИТИКА ГОСУДАРСТВА: ПОНЯТИЕ, ИНСТРУМЕНТЫ, НАПРАВЛЕНИЯ. МЕЖДУНАРОДНОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ МИРОВОЙ ВАЛЮТНО-КРЕДИТНОЙ СИСТЕМЫ.

4. ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА И ВАЛЮТНАЯ ПОЛИТИКА РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ.

1. Валютный рынок – сфера экономических отношений, появляющихся при осуществлении купли-продажи валют (валютных сделок) и операций, связанных с инвестированием валютного капитала.

Валютная сделка (операция)

– (узко) это обмен денег одной страны на деньги другой по определенному номинальному обменному курсу;

- (широко) это все действия, совершаемые участниками валютных рынков.

Национальные валютные рынки , обслуживающие движение денежных потоков внутри страны, интегрированы в мировой валютный рынок.

Мировой валютный рынок связывает воедино национальные валютные рынки.

Предпосылки формирования мирового валютного рынка

q развитие национальных рынков и их стягивание

q интернационализация хозяйственных связей

q концентрация капитала в производстве и банковском деле

q развитие межбанковских телекоммуникаций

Функции валютного рынка

è обеспечение валютно-кредитного и расчетного обслуживания операций, связанных с международным движением товаров, услуг и капиталов

è формирование валютного курса на основе спроса и предложения на валюту

è действие в качестве инструмента проведения денежно-кредитной политики центрального банка

è предоставление возможности страхования (хеджирования) валютных рисков

è предоставление возможности осуществления валютных спекуляций

è передача покупательной способности из одной страны в другую

è обеспечение взаимосвязи с финансовыми рынками

è диверсификация валютных резервов банков и государств

Институциональная структура валютного рынка

1/ Центральные банки - регулируют валютные курсы

2/ Валютные брокеры, брокерские фирмы, валютные биржи - посредники между девизными банками на межбанковском валютном рынке

3/ Девизные банки (имеют право проводить валютные операции), транснациональные банки - являются посредниками между покупателями и продавцами валюты

4/ Туристы, экспортеры, импортеры, инвесторы, хеджеры, спекулянты, инвестиционные фонды, ТНК и др. - непосредственно покупают или продают валюту

Виды валютных рынков

(по объемам, характеру валютных операций и количеству валют, участвующих в операциях)

Виды валютных операций

1. Валютный дилинг - операции по купле-продаже валюты

1.1. Сделка спот - немедленная поставка наличной валюты (в течение 2 рабочих дней) для ведения международных расчетов

1.2. Сделка своп - одна из сторон передает определенную сумму и фиксированные проценты по ней в одной валюте другой стороне в обмен на эквивалентную сумму (по курсу спот) и фиксированный процент в другой валюте, одновременно заключается форвардная сделка на обратную операцию в будущем (совмещение сделок спот и форвард)

1.3. Опционная сделка - одна из сторон за денежное вознаграждение (премию) противоположной стороне получает право (но не обязательство) купить или продать определенное количество иностранной валюты по фиксированной цене в течение некоторого периода времени, а другая сторона обязуется реализовать это право

1.4. Срочная сделка - сделка по поставке обусловленной суммы валюты через определенный срок по курсу, зафиксированному в момент ее заключения

1.5. Арбитраж - спекулятивные операции с целью получения прибыли

1.6. Форвардная сделка

1.7. Фьючерсная сделка

2. Депозитно-кредитные валютные операции – операции коммерческих банков по привлечению и размещению валютных средств

3. Обслуживание внешнеторговых и других международных расчетов в формах, принятых в международной практике

4. Обслуживание владельцев кредитных карточек и другие неторговые сделки (переводы, обслуживание туристов, т.д.)

Форвардная и фьючерсная сделка

Критерий	Фьючерсная сделка	Форвардная сделка
Участники	Банки, корпорации, индивидуальные инвесторы, спекулянты	Банки и крупные корпорации. Доступ для небольших фирм и индивидуальных инвесторов ограничен
Метод общения	Участники сделки не знают друг друга, общаясь через клиринговую палату	Один участник знает другого, заключая сделку вне биржи
Посредники	Брокеры	Обычно без посредников
Место и метод сделки	На бирже	На межбанковском валютном рынке по телефону, телексу и т.д.
Специальный депозит	Создается для покрытия риска	Не создается, если нет посредников
Размер сделки	Стандартный контракт (10 тыс. USD и др.)	Любая сумма
Поставка валюты	Осуществляется редко (1-6% сделок)	Осуществляется по большинству контрактов
Право собственности	Валюта не передается, выплачивается разница между покупной и продажной ценой фьючерсов	Право собственности на валюту переходит от продавца к покупателю
Степень ликвидности	Высокая ликвидность	Низкая ликвидность
Вероятность исполнения контрактов	Высокая	Низкая

Хеджирование

v предполагает заключение срочных сделок для страхования цены или прибыли, т.е. страхования валютных рисков, путем создания встречных требований и обязательств в иностранной валюте

v экономические агенты, желая уменьшить риск, связанный с колебаниями валютного курса, оказывающими негативное воздействие на их капитал, стремятся избавиться от чистых обязательств в иностранной валюте, т.е. достичь баланса между активами и пассивами в данной валюте

Если экспортер из Германии получает валютную выручку в размере 100 тыс. долларов США и хочет избавиться от неопределенности в оценке их будущей стоимости, он может немедленно обменять полученные доллары на евро по текущему курсу и инвестировать их под процент в Германии независимо от срока, к которому потребуется данная сумма.

Валютные спекуляции

v предполагают игру на будущей цене валюты с целью получения максимального выигрыша от валютной сделки

v поведение спекулянтов зависит от разницы между процентными ставками на национальном и зарубежном денежных рынках и от ожидаемых изменений валютного курса

v прибыльность спекуляций в иностранной валюте зависит от того, насколько валюта упадет в цене сверх разницы в процентных ставках по депозитам в национальной и иностранной валюте и от того, насколько участникам рынка удастся верно спрогнозировать ожидаемые изменения валютного курса

Если экспортер из Германии, получивший валютную выручку в размере 100 тыс. долларов США, которые потребуются ему через 6 месяцев, не ожидает никаких изменений в уровне валютного курса, то он будет инвестировать полученную сумму в американский банк, если ставка процента в США выше, чем в Германии, и обменяет доллары на евро через 6 месяцев.

Если ставка процента окажется выше в Германии, то экспортер немедленно обменяет полученную сумму на евро и инвестирует их в немецкие активы.

Если же предположить, что уровень процентных ставок в США и Германии одинаков (например, 4% на 6-месячный депозит), но ожидается обесценение евро с 1,1 до 1,2 евро за доллар, то экспортеру выгоднее положить деньги в американский банк и обменять их на евро через 6 месяцев, что позволит получить ему большую сумму - 124,8 тыс. евро (1,2 х 1,04 х 100 тыс.) вместо 114,4 тыс. евро (1,1 х 1,04 х 100 тыс.) сегодня.

Особенности мирового валютного рынка

(не концентрируется в одном месте

(он связывает воедино национальные валютные рынки с помощью современных средств коммуникации

(он не является местом сбора покупателей и продавцов

(связь между продавцом и покупателем происходит через компьютерные, телефонные, спутниковые сети

(валютные сделки заключаются по устному соглашению

(все формальности сделки регулируются за 1-2 минуты, документы высылаются позже или вообще не высылаются

(развивается его глобализация и интеграция за счет развития средств коммуникации и транснациональных инвесторов

(он имеет тенденцию к децентрализации и глобальному масштабу валютных операций

(происходит унификация валютных операций

(расширяются масштабы спекулятивных сделок

(усиливается нестабильность валютных курсов

(в конце 1980-х гг. банки совершали 85-95% валютных сделок, в середине 1990-х гг. - инвестиционные фонды

(в 1990-х гг. 50% международных валютных сделок осуществлялось на лондонском, нью-йоркском, токийском валютных рынках

(в 1980-х гг. возникли новые финансовые центры в оффшорных зонах развивающихся стран

2. Региональные валютные системы. Европейская валютная система. Евро: критерии и последствия введения для экономик ЕС.

Региональная валютная система - форма организации международных валютных отношений в международном регионе.

Примеры РВС

q в Европе – Европейская валютная система

q в Азии - система Арабского валютного фонда, система Азиатского клирингового союза

Формы валютной интеграции:

1. Взаимодействие в области организации взаимных платежей и расчетов

èв основе лежит идея Дж. М. Кейнса о создании международного клирингового союза

èиспользуется странами с частично или неконвертируемыми валютами, испытывающими нехватку валютных резервов

èпредполагает проведение взаимозачетов между странами, заключившими соглашение, либо использование при взаимных расчетах исключительно валют стран, заключивших соглашение

à Европейское сообщество - несколько вариантов данной системы:

à 1947 г. - двусторонние платежные соглашения, обслужившие 2/3 внутриевропейского товарооборота

à 1947-1950 гг. - первое, второе и третье соглашения о виутриевропсйских платежах, направленные на расширение многосторонних расчетов и использовавшие механизмы многоступенчатых взаимных расчетов

à 1950-1958 гг. - система многосторонних расчетов в рамках Европейского платежного союза (ЕПС)

à 1959 г. - введена конвертируемость национальных валют по текущим операциям

à Центральноамериканская клиринговая палата

à Латиноамериканская ассоциация интеграции

à Андский резервный фонд

à Арабский валютный фонд

à Азиатский клиринговый союз

à Клиринговая палата Центральной Африки

2. Сотрудничество по стабилизации обменных курсов национальных валют

èиспользуется странами, достигшими определенных успехов в развитии региональной экономической интеграции и имеющими значимые валютные резервы

èпредполагает совместные действия стран, подписавших соглашение, по стабилизации своих обменных курсов

Европейское экономическое сообщество:

à с 1972 г. - "европейская валютная змея", которая ограничивала колебания курсов национальных валют стран-участниц относительно друг друга узкими пределами - в 2,25% к центральному паритету

à до марта 1973 г. действовала "змея в туннели"

à в 1979 г. "валютная змея" была заменена механизмом валютных курсов, который просуществовал до создания Европейского валютного союза в 1999 г.

3. Объединение в рамках валютного союза

èиспользуется странами, находящимися на глубокой стадии интеграции и готовыми ограничить свой экономический суверенитет

èпредполагает установление взаимно фиксированных валютных курсов или использование единой валюты

à Европейский валютный союз (ЕВС)

à Западноафриканский валютный союз

à Валютный союз Центральной Африки

à Латинский валютный союз (рубеж XIX - XX вв.)

à Скандинавский валютный союз (рубеж XIX - XX вв.)

Этапы развития Европейской валютной системы (ЕВС)

Этап 1. (1959- 1971 гг.). Согласование валютной политики:

§ согласование экономической политики (Ст. 105 Римского дог.)

§ образование консультативного валютного комитета для ускорения координации валютной политики (Ст. 105 Римского дог.)

Этап 2. (1972-1979 гг.) «Европейская валютная змея»:

§ ограничена амплитуда колебания валют ФРГ, Франции, Италии, Нидерландов, Бельгии и Люксембурга по отношению друг к другу

§ центральные банки согласовывали интервенции на валютном рынке

§ допускались пределы колебаний курсов валют стран ЕЭС между собой - от 1,125 до 4,5% в разные годы

§ если курс валюты страны опускался ниже допускаемого предела, центральный банк должен был проводить интервенции

Этап 3. (1979-1983 гг.) Европейская валютная система (ЕВС):

§ была создана по инициативе Президента Франции Жискар д"Эстена и канцлера ФРГ Г.Шмидта

§ являлась совокупностью экономических отношений, связанных с функционированием единой валюты на территории интеграции

§ создание ЕВС должно было решить следующие задачи:

§ повысить стабильность экономики и МЭО внутри ЕС

§ стать основным элементом стратегии экономического роста

§ усилить взаимосвязь процессов экономического развития

§ придать новый импульс развитию европейской интеграции

Этап 4. (1984 - 1991 гг.). Создание экономического и валютного союза:

§ основной документ - Единый Европейский Акт (1984):

§ процесс унификации в экономической и валютной сферах должен протекать параллельно, взаимосвязано;

§ результатом должен стать переход к единой валюте в рамках ЕС с единым центром формирования валютной и денежно-кредитной политики - единым Центральным банком

§ в 1989 г. Ж.Делор (председатель Комиссии ЕЭС) представил отчет с изложением трехступенчатого плана валютного объединения:

§ скоординированная экономическая и валютная политика стран ЕС

§ учреждение Центрального банка ЕС

§ замена национальных валют единой валютой ЕС

§ в 1990 г. в ЕВС вступают Великобритания, Испания, Португалия

§ в 1991 г. подписан Маастрихтский договор о создании единого европейского пространства и валютного союза

Этап 5. (1992-1997 гг.). Совершенствование ЕВС:

§ с 1992 г. ЕВС стала давать сбои из-за неспособности центральных банков противостоять возрастающими атаками биржевых спеку-лянтов, игравших на понижение в расчете на девальвацию валют

§ в 1992 г. ЕВС покинула итальянская лира

§ в 1993 г. - французский и бельгийский франки, датская крона, испанская песета, португальский эскудо упали до установленного для них нижнего предела

§ валютам было разрешено колебаться вокруг фиксированных курсов на 15% в ту или другую сторону

§ центральным банкам было разрешено понижать учетные ставки, которые они сохраняли на высоком уровне с целью поддержания обменных курсов

§ произошли либерализация оборота капиталов в ЕС, экономическая конвергенция, усиление сотрудничества между центральными банками, появились свободные расчеты в ЭКЮ

§ с 1994 г. ужесточены меры по координации экономической и валютной политики на основе Маастрихтского договора, начато создание единой системы центральных банков ЕС, образована Европейская валютная ассоциация (ЕВА)

Этап 6. (1998 г. - н.в.) Введение и функционирование евро:

§ определены 11 стран, отвечающие критериям создания валютного союза: Германия, Франция, Италия, Нидерланды, Бельгия, Люксембург, Испания, Португалия, Ирландия, Австрия, Финляндия

§ зона действия новой денежной единицы названа Евроленд

§ вместо ЕВА создан Европейский Центральный банк (ЕЦБ) и система национальных центральных банков - Евросистема:

§ их цель - сохранение стабильности цен и поддержание проведения и осуществления экономической политики в ЕС

§ их задачи:

§ выработка и исполнение валютной политики зоны евро

§ осуществление операций с иностранной валютой

§ управление официальными валютными резервами стран ЕС

§ обеспечение бесперебойности в операциях платежных систем

§ в 1999-2001 гг. – упразднена ЭКЮ, началось осуществление единой валютной политики под руководством ЕЦБ и использование единой валюты евро в безналичных расчетах

§ в 2002-2003 гг. в течение 6 месяцев национальные наличные монеты и купюры заменены на наличные евро, все банковские счета в ЕС конвертированы в евро

Оптимальная валютная зона (ОВЗ) – это зона фиксированных валютных курсов, состоящая из тесно интегрированных стран или территорий.

Критерии, которым должны соответствовать страны, чтобы создать ОВЗ согласно Теории ОВЗ

(Р.А. Манделл, Р. И. Маккиннон, П. Кенен, М. Флеминг, Дж.С.Инграм, П. Мэссон, М. Тейлор, И. Ишияма, А.Б. Лаффер, Г. Хаберлер др.)

n стабильность экономики, цен

n полная занятость

n мобильность рабочей силы и капитала (внутри и межрегиональная)

n открытость экономики, высокая доля взаимной торговли (т.е. интеграция товарных рынков)

n региональная диверсифицированность производства (для приспособления к ассиметричным шокам)

n высокая степень интеграции в финансовой сфере

n равенство темпов инфляции

n политическая интегрированность (сходство политических интересов, взаимопонимание)

n сходство механизмов налогообложения и трансфертов, гибкость налогово-бюджетной системы и соцобеспечения

n однородные преференции (косенсус в принятии решений, понимание действий партнеров, поддержка, помощь)

n “общность судеб” (commonality of destiny) – общность интересов, ощущение себя частью единого целого

Критерии вступления в валютный союз (критерии конвергенции), установленные Маастрихтским договором (1992г.)

q Отношение внешнего долга к ВВП, % ≤ 60%

q Отношение дефицита госбюджета к ВВП, % ≤ 3%

q Уровень инфляции, % ≤ 4,16%

q Ставка рефинансирования, % ≤ 3,6

Выгоды валютной интеграции

§ исключение издержек конвертации и форвардных покрытий

§ сокращение трансакционных издержек, упрощение расчетов (двойной учет, купля-продажа информации, страхование валютных рисков, двойные прейскуранты, финансовые посредники и т.д.)

§ снижение спекулятивной активности, рост финансовой стабильности

§ рост взаимной торговли, миграции факторов производства

§ экономия за счет формирования общих валютных резервов

§ снижение риска обесценения валюты

§ ужесточение, предсказуемость денежно-кредитной политики

§ уменьшение неопределенности в относительных ценах, стабильность и прозрачность принятия решений

§ усиление конкуренции (+-)

§ потенциальная возможность ускорить интеграцию налоговой политики за счет монетарной интеграции, т.к. они тесно взаимосвязаны

Издержки валютной интеграции

§ невозможность использовать плавающий обменный курс

§ потеря независимости в проведении денежно-кредитной и фискальной политики

§ ухудшение соотношения между безработицей и инфляцией вследствие фиксации обменных курсов (кривая Филлипса) – рост уровня безработицы, соответствующего определенному уровню инфляции

§ углубление различий по уровню благосостояния между регионами и странами, неравномерное распределение выгод и издержек

§ сближение уровней цен в отдельных странах (+-)

§ усиление конкуренции (+-)

§ издержки «перехода» к ВС

§ издержки реагирования на ассиметричные шоки

§ издержки вследствие нестабильности единой валют

§ негибкость цен и заработной платы (+-)

3. Валютная политика государства: понятие, инструмен-ты, направления. Международное регулирование миро-вой валютно-кредитной системы.

Валютная политика – это система экономических, правовых и организационных мер (инструментов) по регулированию соотношения между предложением и спросом на иностранную валюту в стране, осуществляемых государственными органами, центральным банком, Минфином, органами валютного контроля и другими финансовыми учреждениями страны, а также международными организациями в области валютных отношений.

Цели валютной политики

q поддержание равновесия платежного баланса

q обеспечение упорядоченного функционирования национальной валютной системы

q предотвращение оттока капиталов

q сохранение стабильной динамики валютного курса и т.д.

Инструменты валютной политики

1. Изменение валютного курса (девальвация - при недооценке и ревальвация - при переоценке).

§ предполагает изменение численного соотношения валют

§ используется при системе фиксированных курсов

§ используется для воздействия на внешнюю торговлю, движение капитала, внешнюю задолженность

2. Управление валютными резервами.

§ предполагает изменение нормы обязательных резервов по депозитам в национальной валюте и в иностранной валюте

§ повышение нормы обязательных резервов по депозитам в иностранной валюте => увеличение спроса на нее со стороны коммерческих банков => обесценение национальной валюты

§ используется для балансировки ПБ

3. Психологическое воздействие на ожидания участников рынка. Прогнозы.

4. Манипулирование ставкой процента (дисконтная политика).

§ предполагает изменение учетного процента (дисконта) - процентной ставки на рынке ссудных капиталов

§ в условиях оттока капитала: повышение дисконта => повышение заинтересованности иностранных инвесторов в размещении временно свободных денежных средств в национальной валюте => рост спроса на нее => рост курса

5. Официальные операции на денежном рынке (девизная политика)

§ осуществляется посредством официальных валютных интервенций - операций ЦБ по купле-продаже иностранной валюты на межбанковском валютном рынке для воздействия на валютный курс

§ увеличение предложения иностранной валюты => повышение номинального курса национальной валюты

§ увеличение спроса на иностранную валюту => снижение номинального курса национальной валюты

§ валютные интервенции не могут продолжаться долго, т.к. – резервы иностранной и национальной валюты исчерпаемы

§ побочное действие интервенций – изменение предложения денег => мультипликативный эффект на денежную массу => изменение совокупного спроса

§ виды интервенций:

Нестерелизованные (меняют денежную массу)

Стерилизованные (не меняют денежную массу, т.к. ЦБ при изменении валютных резервов (иностранных активов) одновременно меняет величину внутренних активов - объемов кредитования правительства или коммерческих банков)

6. Валютные ограничения.

§ включают меры и правила, направленные на ограничение операций с валютой, золотом и другими валютными ценностями, в т.ч.:

1) регулирование валютных переводов и платежей за границу, вывоза капитала, репатриации прибылей, ден. знаков, ценных бумаг, золота

2) запрет свободной купли-продажи иностранной валюты (ограничения по продаже иностранной валюты импортерам; запрет продажи товаров за рубежом за национальную валюту; запрет оплаты импорта некоторых товаров иностранной валютой и др.)

3) обязательную продажу государству иностранной валюты за национальные деньги по официальному курсу центрального банка

4) множественность валютных курсов - введение дифференцированных курсовых соотношений валют по различным видам операций, товарным группам, регионам, формам собственности

5) ограничения прав физических лиц владеть и распоряжаться иностранной валютой

6) регулирование уровня получения внешних займов

7) установление правил проведения операций с нерезидентами и сделок в иностранной валюте между резидентами

§ используются для:

1) устранения дефицита платежного баланса

2) регулирования внешней задолженности

3) экономии золотовалютных резервов

4) сокращения оттока финансовых ресурсов и т.д.

Направления государственного валютного регулирования

q Регулирование платежного баланса

q Поддержание стабильности национальной валюты

q Регулирование открытия и ведения счетов, используемых во внешнеэкономических операциях и с валютными ценностями

q Регулирование валютных операций

q Регулирование распределения и использования валютной выручки

q Регулирование купли-продажи иностранной валюты на внутреннем валютном рынке и т.д.

Классификация международных кредитно-финансовых организаций

Критерий	Виды
По целям	Административные учреждения по функционированию инфраструктуры Структуры разбирательства и решения международных споров Международные организации общего характера
По участникам	Межгосударственные (межправительственные) Негосударственные (ассоциации, союзы, фонды)
По охвату участников	Открытые (свобода вступления) Закрытые (вступление по приглашению)
По уровню полномочий	Межгосударственные (решения для государства) Надгосударственные (решения для экономических субъектов)
По охвату стран-участниц и территорий	Всемирные (ВБ, МВФ и др.) Континентальные (АфБР, ЕБРР, Межамериканский БР, др.) Межрегиональные (Арабский банк экон. развития Африки и др.) Региональные (Западноафриканский БР, Восточно-африканский БР) Двусторонние (инвестиционный фонд развития "Саудовская Аравия - Германия", румыно-американский фонд предпринимательства)
По форме собственности	Межгосударственные Со значительной долей государственного капитала при наличии частных акционеров

Правила регулирования обменных курсов по МВФ

q избежание манипулирования валютными курсами для затруднения регулирования ПБ или получения конкурентных преимуществ над другими странами-членами

q осуществление интервенций на валютном рынке, чтобы противодействовать краткосрочным колебаниям курса

q при проведении интервенций - учет интересов других стран-членов, особенно тех, в валютах которых страна интевенирует

q обеспечение конвертируемости валюты по счету текущих операций

q сохранение ограничений по капитальным платежам, особенно в странах с переходной экономикой, для препятствия нежелательному оттоку капитала

q воздержание от "множественной валютной практики"

. влияние девальвации на макроэкономические показатели

n 1. влияние на уровень внутренних цен

Изменение валютного курса, как правило, оказывает немедленное воздействие на уровень внутренних цен в результате изменение стоимости импорта в национальной валюте.

Это воздействие идет по нескольким каналам:

Через непосредственное изменение цен конечных импортных товаров и услуг;

Через воздействие на уровень товаров через импортные компоненты => рост издержек

Через воздействие на конкурентоспособность и объемы экспорта, Х => рост цен экспортного товара (закон предложения)

Затем рост з/п и новый виток роста цен

Темп инфляции, как правило, превышает размер девальвации

2. Влияние на внешнеторговый оборот

J - кривая

Краткосрочный период – несовершенство информации, заключенные контракты, сроки поставки + более дорогой импорт

Долгосрочный период – рост NX

3. Влияние на государственный бюджет

Государственные доходы:

· снижение поступлений от таможенных пошлин

· увеличение поступлений от косвенных налогов

· увеличение поступлений налогов с ФОТ и подоходных

· государственные расходы:

· увеличение расходов на гос. закупки

· увеличение расходов на выплату з\п, пенсий, пособий

· увеличение расходов на обслуживания внешнего долга

Влияние на счета денежной системы

· Девальвация вызывает рост цен => повышение спроса на деньги со стороны домашних хозяйств и коммерческих банков

· Для поддержания валютного курса ЦБ проводит интервенции – покупает инвалюту- и проводит мероприятия, связанные с повышением предложения денег

· В результате ЦБ увеличивает валютные активы, частный сектор сокращает свои иностранные активы

4. Влияние на реальный сектор

Увеличение объемов производства и доходов в ориентированных на экспорт отраслях и в отраслях конкурирующих с импортом;
перелив ресурсов из отраслей, не связанных С внешней торговлей – опасность «голландской болезни» .

4. Валютная система и валютная политика РБ.

Литература для самостоятельного изучения

Глава 8. Валютная политика и валютное регулирование в РБ // Экономика РБ в системе мирохозяйственных связей: учеб. пособие / Г.А.Шмарловская, Г.Г.Санько, Е.Н.Петрушкевич и др.; под ред. Г.А.Шмарловской. Мн.: БГЭУ, 2012. – 253 с. С. 224-253.
Основные направления денежно–кредитной политики Республики Беларусь // Сайт Национального Банка Республики Беларусь www.nbrb.by.
Сафаревич Д. Банки как агенты валютного контроля // Вестник Ассоциации белорусских банков. - 2012. - № 1. - С. 28-35 .

ВВЕДЕНИЕ

Целью нашего исследования является изучение функционирования мировых валютных отношений. Тема «Мировые валютные отношения» достаточно обширна, поэтому ограничимся кругом важнейших вопросов. Мы рассмотрим в нашей работе следующие поставленные задачи:

Изучение теоретических основ валютных отношений,

Изучение функционирования валютной политики,

Изучение институтов мировой финансовой системы.

Тема работы «Мировые валютные отношения» в курсе «Экономическая теория» занимает одно из важных мест. Рассматриваемые в работе проблемы имеют особую актуальность, так как сейчас идет построение новой архитектуры валютно-финансовой системы мира. Степень научной разработки исследуемой темы очень мала.

Объект нашего исследования – мировые валютные отношения. Теоретическая основа исследования включает в себя эволюцию, сущность и функции мировой валютной системы; характеристику основных элементов мировой валютной системы; современное состояние валютного рынка; биржи и аукционы в России. Методологическая основа исследования – рыночное и государственное регулирование валютных отношений; валютная политика и ее формы; характеристика институтов мировой финансовой системы; современные тенденции регулирования мировой финансовой системы.

Международные валютные отношения являются составной частью и одной из наиболее сложных сфер рыночного хозяйства. В них сосредоточены проблемы национальной и мировой экономики, развитие которых исторически идет параллельно, тесно переплетаясь. По мере интернационализации хозяйственных связей увеличиваются международные потоки товаров, услуг и особенно капиталов и кредитов.

Большое влияние на международные валютные отношения оказывают ведущие промышленно развитые страны, которые выступают как партнеры-соперники. Последние десятилетия отмечены активизацией развивающихся стран в этой сфере.

Под влиянием многих факторов функционирование международных валютных отношений усложнилось и характеризуется частыми изменениями. Следовательно, изучение мирового опыта представляет большой интерес для складывающейся в России и других стран СНГ рыночной экономики. Постепенная интеграция России в мировое сообщество, вступление в Международный валютный фонд и группу Международного банка реконструкции и развития требуют знания общепринятого кодекса поведения на мировых рынках валют, кредитов, ценных бумаг, золота.

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ВАЛЮТНЫХ ОТНОШЕНИЙ

1.1 Эволюция, сущность и основные функции мировой валютной системы

Вывоз капитала, международная торговля товарами и услугами, научно-техническое сотрудничество обусловливают взаимные денежные требования и обязательства субъектов мирохозяйственных связей. Совокупность денежных отношений, определяющих платежно-расчетные операции между национальными хозяйствами, называется валютными отношениями .

Для регулирования возникших валютных отношений между странами, необходима валютная система .

Первая мировая валютная система в форме золотомонетного стандарта сложилась стихийно в результате промышленной революции XIX века и расширения международной торговли. В этот период национальная и международная валютные системы были тождественны, золото выполняло функцию мировых денег, на мировом рынке платежи принимались по его весу.

По мере перерастания капитализма свободной конкуренции в монополистический, классический золотомонетный стандарт перестал соответствовать масштабам хозяйственных связей, тормозил регулирование экономики, денежной, валютной систем в интересах монополий и государства. Во время первой мировой войны размен банкнот на золото в капиталистических странах (кроме США) был приостановлен и золотой стандарт отменен. Золото изымалось из внутреннего обращения и заменялось банкнотами, неразменными на золото. В международном платежном обороте было запрещено свободное движение золота между странами.

После первой мировой войны наступил второй этап в эволюции мировой валютной системы, называемый «золотодевизным стандартом».

В период относительной стабилизации в результате денежных реформ 1924-1928 годах « золотой монометаллизм» был восстановлен, но несколько модифицирован в двух новых формах: 1) золотослиткового, 2) золотодевизного.

При золотослитковом стандарте в стране отсутствует непосредственно разменивание банкнот на золотые монеты, обмен на золото происходил в форме размена на золотые слитки определенного веса и пробы. Таким образом, золото стало служить фактически лишь резервом для международных расчетов.

Золотодевизный стандарт представлял собой такую форму золотого стандарта, при котором национальные банкноты размениваются не на золото, а на валюту других стран (на девизы, размениваемые в свою очередь на золотые слитки).

Широкое распространение золотодевизного стандарта закрепило возможную зависимость одних стран от других: доллар США и английский фунт стерлингов стали основой ряда валют.

Однако девизные формы золотого стандарта просуществовали недолго. Мировой кризис 1929-1931 годов полностью разрушил данную систему. Кризис затронул и «ключевые валюты» - английский фунт стерлингов и доллар США.

С 1944 года наступает третий этап эволюции мировой валютной системы: на Бреттон-Вудской конференции был принят золотодевизный стандарт, основанный на золоте и двух «ключевых валютах» - долларе США и фунте стерлингов, поэтому чаще встречается название золотовалютный стандарт.

Бреттон-Вудская валютная система поставила доллар в привилегированное положение и дала экономические и политические преимущества США. Доллар монополизировал внешнеторговые расчеты.

По мере укрепления экономических позиций ЕЭС и Японии конкурентоспособность США на мировых рынках снизилась. Данная валютная система перестала соответствовать потребностям мирового хозяйства. В конце 60-х – начале 70-х годов в международной экономической системе разразился новый кризис.

В 1976 году на совещании в Кингстоне на Ямайке представители 20 капиталистических стран достигли соглашения о реформировании мировой валютной системы и в 1978 году Ямайские соглашения были ратифицированы большинством стран-членов МВФ. С этого момента начинается современный этап развития мировой валютной системы , а новая мировая валютная система получила название Ямайской валютной системы . Ямайские соглашения внесли в механизм валютных отношений следующие основные изменения:

Подтверждено крушение золото-долларового стандарта;

Зафиксирована демонетизация золота, отмена его «официальной цены» и любая привязка валют к золоту;

Центральным банкам разрешалось продавать и покупать золото как обычный товар по ценам «свободного» рынка;

Эталоном ценности (для установления обменных курсов валют, оценки официальных активов и др.) стали специальные права заимствования (СПЗ) – международные платежные и резервные средства, выпускаемые МВФ и используемые для безналичных международных расчетов путем записей на специальных счетах стран-членов МВФ. В функции СДР входит: регулирование платежных балансов, пополнение официальных валютных резервов, соизмерение стоимости национальных валют;

Доллар официально приравнен к другим резервным валютам (марке ФРГ, швейцарскому франку, йене);

Узаконен режим свободно плавающих валютных курсов (в рамках МВФ и МБРР);

Расширилась сфера межгосударственного валютного регулирования;

Узаконено создание замкнутых валютных блоков, которые являются полноправными участниками международной валютной системы, но внутри них существуют особые отношения между участниками.

Валютная система – это совокупность денежно-кредитных отношений, сложившихся на базе интернационализации хозяйственной жизни и развития мирового рынка и закрепленных в международных договорных и государственно-правовых нормах.

По мере интернационализации хозяйственных связей формируются национальная, региональная и мировая валютные системы. Первоначально возникла национальная валютная система – это форма организации валютных отношений страны, сложившаяся исторически и закрепленная национальным законодательством, а также обычаями международного права.

На национальную валютную систему возлагается ряд функций:

Формирование и использование валютных ресурсов;

Обеспечение внешнеэкономических связей страны;

Обеспечение оптимальных условий функционирования национального

хозяйства.

Мировая и региональная валютные системы являются международными и обслуживают взаимный обмен результатами деятельности национальных экономик.

Региональная валютная система – это форма организации валютных отношений ряда государств, закрепленная в межгосударственных соглашениях и в создании межрегиональных финансово-кредитных институтов. Наиболее яркий пример валютной системы такого уровня – Европейская валютная система.

Мировая валютная система – это глобальная форма организации валютных отношений в рамках мирового хозяйства, закрепленная многосторонними межгосударственными соглашениями и регулируемая международными валютно-кредитными и финансовыми организациями.

Мировая валютная система включает, с одной стороны, валютные отношения, с другой – валютный механизм. Валютные отношения представляют собой повседневные связи, в которые вступают частные лица, фирмы, банки на валютном и денежном рынках в целях осуществления международных расчетов, кредитных и валютных операций.

Валютный механизм представляет собой правовые нормы и представляющие их инструменты как на национальном, так и на международном уровнях.

Основные функции мировой валютной системы:

Опосредование международных экономических связей;

Обеспечение платежно-расчетного оборота в рамках мирового хозяйства;

Обеспечение необходимых условий для нормального воспроизводственного процесса и бесперебойной реализации производимых товаров;

Регламентация и координация режимов национальных валютных систем;

Унификация и стандартизация принципов валютных отношений.

Национальные и международные валютные системы состоят из целого ряда схожих элементов, которые, однако, выполняют различные задачи и функции и отражают условия которой из данных систем (табл. 1).

Таблица 1 – Основные элементы национальной и мировой валютных систем

Национальная валютная система

Мировая валютная система

1) национальная валютная единица;

2) условия конвертируемости национальной валюты;

3) паритет национальной валюты;

4) режим валютного курса;

5) наличие или отсутствие валютных ограничений;

6) регулирование использования международных кредитных средств обращения;

7) регулирование внешнеэкономических расчетов страны, режим национального валютного рынка, режим национального золотого рынка;

8) состав и структура ликвидности страны;

9) национальные государственные органы, регулирующие валютные отношения страны

1) резервные валюты и международные счетные валютные единицы;

2) условия взаимной конвертируемости валют;

3) унифицированный режим валютных паритетов;

4) регламентация режимов валютных курсов;

5) межгосударственное регулирование валютных ограничений;

6) межгосударственное регулирование международной валютной ликвидности;

7) унификация форм международных расчетов, режим мировых валютных рынков и рынков золота;

8) унификация использования международных кредитных средств обращения;

9) международные организации, осуществляющие межгосударственное валютное регулирование

Мировая валютная система n Исторически сложившаяся форма организации и регулирования международных валютных отношений, закрепленная межгосударственными договоренностями в виде способов, инструментов и межгосударственных органов, с помощью которых осуществляется международный платежно-расчетный 4

ПАРИЖСКАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА – ЗОЛОТОЙ СТАНДАРТ Основу системы положил Банк Лондона в 1821 г. , введя золотой стандарт для фунта стерлингов, окончательное юридическое оформление она получила на Парижской конференции в 1868 г. Основными принципами Парижской валютной системы стали: 1. золото – единственная форма мировых денег, оно свободно обращается; 2. курсы национальных валют строго фиксируются к золоту и через него друг к другу; 3. Центральные банки стран могут покупать и продавать золото без каких-либо ограничений; 4. любое лицо может использовать золото без каких-либо ограничений, в том числе чеканить монету на государственном монетном дворе; 5. импорт и экспорт золота ничем не ограничены. 5

ПАРИЖСКАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА – 2 В рамках Парижской валютной системы можно выделить несколько подсистем: nзолотомонетный стандарт (до начала ХХ в.), при котором осуществлялась чеканка золотых монет, практиковался их свободный обмен на банкноты, ввоз и вывоз золота; nзолотослитковый стандарт (до начала Первой Мировой войны), при котором золото в слитках обращалось лишь в расчетах между странами. nзолотодевизный стандарт (или Генуэзская валютная система), в рамках которой наряду с золотом использовались валюты ведущих стран. Золотодевизный стандарт действовал до конца 30 -х гг. 6

ГЕНУЭЗСКАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА Первая мировая война подорвала систему золотого стандарта. На международной Генуэзской конференции в 1922 г. было принято решение о переходе к золотодевизной системе. Ее суть в том, что в 30 странах-участниках наряду с золотом для международных расчетов использовались девизы – иностранная валюта. При этом реальное золотое обеспечение имели только доллар, фунт стерлингов и французский франк. Обмен банкнот на золото (в расчетах между странами) мог осуществляться как непосредственно, так и косвенно, через валюты стран-участников системы. Страны, обедневшие в войну, получили способ осуществления международных расчетов, а США стали еще богаче. 7

ОЦЕНКА СИСТЕМЫ ЗОЛОТОГО СТАНДАРТА Преимущества системы золотого стандарта: n n n стабильность и предсказуемость валютных курсов; стабильность денежного обращения в стране; автоматическая корректировка платежного баланса; общая экономическая стабильность; устойчивость золота как валюты. Недостатки системы золотого стандарта: n n система не оставляет места для активных действий государства (иногда бывает экономически целесообразно поднять или понизить курс национальной валюты); внутреннее экономическое развитие страны оказывалось полностью подчиненным состоянию платежного баланса, т. е. внешнеэкономическим связям; система могла действовать только в условиях, когда страна добывала золото. Отток золота, отсутствие собственных месторождений вели к тому, что страна выпадала из системы золотого стандарта. Негибкость золота как средства обращения. 8

БРЕТТОН-ВУДСКАЯ СИСТЕМА ФИКСИРОВАННЫХ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ Решение о создании новой международной валютной системы было принято в 1944 г. в американском городке Бреттон-Вудс. Основными принципами Бреттон-Вудской системы стали: n Основу системы вновь образовывало золото, однако единственной валютой, имевшей золотое содержание стал доллар США, поскольку они сконцентрировали 70% мирового запаса золота. n Остальные валюты приравнивались к доллару, и через него к золоту. Золотое содержание доллара составляло $ 35 = 1 тройской унции = 31, 1 г. Так национальная валюта - доллар США - стал мировой резервной валютой, главным средством международных расчетов. n Валютные курсы были фиксированными, твердыми, центральные банки стран поддерживали стабильный курс своей валюты по отношению к доллару с помощью валютных интервенций в пределах ± 1%, в 1971 -73 гг. - ± 2, 25. n Вместе с тем, курсы валют можно было теперь изменять более широко, в пределах 10%, посредством девальвации и ревальвации, исключавшихся при системе золотого стандарта (изменение валютного курса свыше 10% требовало согласия Международного валютного фонда). n Важными звеньями новой системы стали Международный валютный фонд и Международный банк реконструкции и развития. 9

КРАХ БРЕТТОН-ВУДСКОЙ СИСТЕМЫ До 60 -х гг. Бреттон-Вудская система функционировала успешно, обеспечив послевоенное восстановление и развитие хозяйства Европы, Японии, США и ряда других стран. Основными причинами краха Бреттон-Вудской системы стали: n Страны не смогли проводить единую экономическую политику. n Неодинаковые и выросшие темпы инфляции вели к существенным колебаниям курсов валют. n Принцип американоцентризма пришел в противоречие с появлением новых экономических центров – Западной Европы и Японии. n"Парадокс резервной валюты" - постепенно сформировался большой рынок евродолларов, или "долларов без родины". n Большие расходы США на войну во Вьетнаме. В 1971 -1973 гг. система прекратила свое существование. 10

ЯМАЙСКАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА Кингстон Новая валютная система была создана в 1976 г. на конференции МВФ в Кингстоне (Ямайка). Основными принципами новой валютной системы стали: 1. Ни одна валюта не имеет золотого содержания и не обменивается на золото. Страна самостоятельно выбирает режим валютного курса, но ей запрещается делать это через золото. 2. Новая система основывается не на одной, а на множестве валют. Были сделаны попытки создать условные коллективные валюты - SDR – Special Drawing Rights, Специальные Права Заимствования (СПЗ) и ECU – European Currency Unit (ЭКЮ). 3. В Ямайской валютной системе нет пределов колебаний валютных курсов, которые формируются под воздействием спроса и предложения. Однако центральные банки стран оказывают значительное влияние на колебания валютных курсов путем покупки и продажи валюты (валютные интервенции) и тем самым способствуют стабилизации валютных курсов. 11

ЯМАЙСКАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА – 2 В рамках Ямайской валютной системы сложилось несколько систем валютных курсов. 1). Фиксированные валютные курсы а). Курс национальной валюты фиксируется по отношению к одной, добровольно выбранной, валюте и автоматически изменяется вместе с ней. Как правило, курсы валют фиксируются к доллару США, фунту стерлингов, евро. б). Курс национальной валюты фиксируется к SDR. в). Курс национальной валюты фиксируется по отношению к "корзине" добровольно выбранных валют. г). Курс национальной валюты устанавливается на основе скользящего паритета, с учетом динамики роста цен. 2). Свободное плавание. В нем находятся ведущие валюты – США, Великобритании, Швейцарии, Японии, Канады, Израиля, ЮАР и некоторых других. Однако при резких колебаниях валютных курсов центральные банки поддерживают курсы своих валют, так и что и это "свободное" плавание на деле является управляемым плаванием (dirty float). 3). Смешанное или групповое плавание. Такое групповое плавание характерно для стран-членов ЕЭС (ЕС) и сохраняется и ныне, после введения евро. Страны ОПЕК установили специальный режим валютного курса, привязав свои национальные валюты к цене на нефть. 12

ЕВРОПЕЙСКАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА Учитывая нестабильность Ямайской системы, страны ЕЭС (ЕС) в 1979 г. приняли решение о создании Европейской валютной системы (ЕВС), или European Monetary System, EMS). Первоначально в ЕВС входили 6 стран Европы, затем их число выросло до 12, сейчас 28 стран. Основными целями ЕВС стали: ШОбеспечение экономической интеграции. ШСоздание зоны европейской стабильности валютных курсов на базе собственной валюты. ШОграждение рынка от экспансии доллара. Доллар использовался в 60% мировых торговых операций, при том, что доля США в мировом ВВП составляла 20%. ШСближение экономической политики стран-участников. 13

ЕВРОПЕЙСКАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА -2 Основными принципами ЕВС при ее создании стали: 1. Основой валютной системы стала условная валюта ЭКЮ (1979 г.). Ее курс определялся на основе корзины валют всех 12 стран, тогда входивших в ЕЭС. С 1999 г. роль ЭКЮ стал выполнять евро (EUR), который был приравнен к ЭКЮ как 1: 1. С 2002 г. евро обрел наличную форму. 2. В отличие от Ямайской валютной системы, в основе ЕВС лежит золотой запас – более 2800 т. золота (примерно 20% золотого запаса стран-членов), которое, правда, не покидало свои страны, а лишь было записано на счета Европейского центрального банка. 3. Был установлен своеобразный режим валютных курсов. "Европейская валютная змея" – вид внутреннего курса, который основывался на совместном плавании валют стран-членов в установленных пределах взаимных колебаний (до 1993 г. ± 2, 25%, с 1993 г. ± 15%). Второй вид курса, внешний, "змея в тоннеле", устанавливался для операций с другими странами и представлял собой кривую, описывавшую колебания курсов валют ЕС относительно курсов валют внешних стран. 4. С 1998 г. действует Европейский центральный банк. Создан также Европейский валютный фонд. 14

CURRENCY 1. Национальная денежная единица страны - это валюта (currency) в узком смысле слова. Например, валюта России это рубль, валюта США - доллар, валюта Бразилии - крузейро. 2. Но в широком смысле к категории валюты относятся различные средства обращения, выраженные в соответствующих денежных единицах. Это - наличные деньги в форме монет, банкнот, казначейских билетов, платежные документы (чеки, векселя) денежные средства на счетах и вкладах в банках. 3. Еще более широким является понятие валютных ценностей, которое включает также фондовые ценные бумаги (акции, облигации) в той или иной валюте и драгоценные металлы. 16

CURRENCY Существует много определений понятия "валюта". Иностранная валюта – иностранные банкноты (денежные знаки других государств), монеты, векселя, чеки. n Резервная валюта (reserve currency)– иностранная валюта, в которой Центральные банки стран размещают свои резервы для международных расчетов по внешнеторговым операциям, по движению ссудного капитала, по инвестициям. В Бреттон-Вудской валютной системе статус резервной был закреплен за долларом США и (фактически) за английским фунтом стерлингов. Ныне официальный статус резервной валюты не закреплен ни за какой денежной единицей, но на практике эту роль играют доллар, английский фунт, евро, йена, юань. n Международная валюта – международные счетные единицы (см. "Ямайская валютная система"). n Региональная валюта – совместная валюта группы стран. Ныне такой валютой является евро. n Евровалюта – валюта, переведенная на счета в иностранные банки и используемая для расчетов со всеми странами, кроме страны-эмитента. Такая валюта уходит из-под контроля национального правительства и является более дешевой, чем иностранная валюта или национальная валюта. Чаще всего в качестве евровалюты используется доллар США, а также евро, фунт, йена. При этом название евровалюта не означает, что они обращаются на рынке Европы, это могут быть рынки любых стран. n 17

CURRENCY Понятие "конвертируемости" (обратимости) валют является очень сложным. Фактически она формируется на мировом валютном рынке под воздействием спроса и предложения. Есть и формальные ограничения. По определению статьи VIII Устава МВФ валюта считается конвертируемой, если отменены ограничения по текущим сделкам (платежи по внешней торговле товарами и услугами, платежи по погашению займов и процентов по ним, переводы прибылей по инвестициям, денежные переводы некоммерческого характера). Такой режим установили большинство членов МВФ. Но есть также ограничения по капитальным VIII статья Устава МВФ операциям: u недопущение иностранного капитала в определенные отрасли экономики; u требование обязательной репатриации прибыли; u обязательство сдавать или продавать валюту; u запрет на покупку резидентами иностранных ценных бумаг. По данным МВФ стран, снявших ограничения по капитальным операциям 17: США, Канада, Великобритания, ФРГ, Швейцария, Голландия, Новая Зеландия, Гонконг, Япония, Сингапур, Малайзия, Саудовская Аравия, Кувейт, Оман, Катар, Бахрейн, Объединенные Арабские Эмираты. 18

CURRENCY В настоящее время валюта реально может иметь 3 статуса: Образец 2006 г. Замкнутая (inconvertible currency) (северо-корейский вон). Это национальная валюта, функционирующая в пределах одной страны, но не обменивающаяся на другие валюты. К замкнутым относятся валюты стран, которые устанавливают ограничения и запреты на покупку/продажу, на ввоз/вывоз валюты и т. п. Основные причины замкнутости - нехватка валюты, большой внешний долг, дефицит платежного баланса. n Частично конвертируемая (partially convertible currency). Эта валюта сохраняет ограничения как по видам операций (капитальные), так и для определенных держателей. Такой вид валюты обменивается не на все валюты, а только на некоторые, и используется не во всех, а в ряде международных сделок. В эту группу входит большинство валют мира. n Свободно конвертируемая (hard currency). В период золотого стандарта это определялось свободным обменом на золото. С отменой золотого стандарта понимается как способность свободно продаваться и покупаться, обмениваться по действующему валютному курсу, использоваться для создания резервов. С 1978 г. в новой редакции Устава МВФ понятие "свободно конвертируемая валюта" заменено понятием "свободно используемая валюта". На тот момент эту "высшую квалификационную категорию" МВФ "присвоил" всего 5 валютам – доллару США, фунту стерлингов, немецкой марке, французскому франку и японской йене. Сегодня место марки и франка занял евро. n 19

ВАЛЮТНЫЙ КУРС – 1 n n Валютный курс - цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежной единице (или ее десятикратной величине) другой. Валютный паритет - соотношение между двумя валютами, устанавливаемое в законодательном порядке; является основой валютного курса, который обычно отклоняется от паритета. 21

ФАКТОРЫ, ОПРЕДЕЛЯЮЩИЕ ВАЛЮТНЫЙ КУРС Факторы, влияющие на валютный курс, подразделяются на структурные и конъюнктурные. Структурные факторы действуют на протяжении длительного периода времени. К ним относятся: n конкурентоспособность товаров данной страны на мировом рынке; n состояние платежного баланса страны; n покупательная способность национальной валюты и темпы инфляции; n разница процентных ставок стран; n характер государственного регулирования величины валютного курса; n степень открытости экономики. Конъюнктурные факторы – действуют в краткосрочной перспективе. К ним относятся: n кризисы, войны, стихийные бедствия; n политическая ситуация; n динамика цен на стратегические товары (углеводороды, пшеница и др.) 22